บทวิเคราะห์โดย Eric Chia นักวิเคราะห์ตลาดการเงินที่ Exness

วันที่ 12 มิถุนายนคือเสียงระฆังเปิดตลาด วันที่ 12 มิถุนายนคือเสียงระฆังเปิดตลาด แต่เรื่องราวการเทรด SpaceX ที่แท้จริงจะเริ่มต้นในเช้าวันถัดไป เมื่อช่องว่างระหว่างเรื่องเล่าของ IPO กับการส่งมอบผลลัพธ์ตามปัจจัยพื้นฐานเริ่มแคบลงทีละเหตุการณ์

ฉากหลังมหภาค: SpaceX กำลังเลือกจังหวะผิดหรือไม่

มีคำถามหนึ่งที่ความคึกคักของ Wall Street ต่อ IPO นี้กลบไปเกือบหมดแล้ว แต่เทรดเดอร์ที่จริงจังไม่ควรมองข้าม: SpaceX กำลังเข้าจดทะเบียนท่ามกลางฉากหลังเศรษฐกิจมหภาคที่เป็นศัตรูที่สุดช่วงหนึ่ง แม้ผิวเผินแล้วจังหวะเวลาดูเหมือนจะเหมาะสม SpaceX ดึงความต้องการจากนักลงทุนได้ราว 250,000 ล้านดอลลาร์ มากกว่ายอดระดมทุน 75,000 ล้านดอลลาร์ที่บริษัทต้องการอย่างชัดเจน แต่หากมองลึกลงไปอีกชั้น ตัวชี้วัดมหภาคหลักแทบทุกตัวกำลังส่งสัญญาณเตือนพร้อมกัน

1. ตะวันออกกลางและราคาน้ำมัน: ความขัดแย้งทางทหารที่ปะทุขึ้นในช่วงต้นปี 2569 ส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นอย่างมาก และจนถึงตอนนี้ก็ยังไม่คลี่คลายเต็มที่ แม้ปัจจุบันจะยังมีการหยุดยิงที่เปราะบางคอยประคองสถานการณ์ไว้ แต่ก็ไม่มีอะไรรับประกันได้ว่าจะยืนยาว สำหรับบริษัทที่ดำเนินหนึ่งในโครงการปล่อยจรวดที่ใหญ่ที่สุดในโลก และยังต้องใช้เงินทุนจำนวนมากไปกับงานวิจัยและพัฒนาอย่างต่อเนื่อง ราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานไม่ใช่เรื่องเล็กน้อยที่มองข้ามได้ แต่มันคือแรงกดดันด้านต้นทุนโดยตรงต่อการปล่อยจรวดทุกครั้ง และเป็นภัยคุกคามต่อเรื่องเล่าการขยายมาร์จิ้นที่ฝั่งขาขึ้นกำลังฝากความหวังไว้

2. Fed จะไม่เข้ามาช่วย: ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของเดือนพฤษภาคมออกมาร้อนแรงกว่าคาด ดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้น และย้ำความคาดหวังของตลาดว่า Fed จะยังคงตรึงท่าทีไว้อย่างแข็งกร้าว เมื่ออัตราปลอดความเสี่ยงยังอยู่ในระดับสูง เงินสดในอนาคตทุกดอลลาร์ที่หุ้นอย่าง SpaceX ถูกนำมาคิดมูลค่า ก็จะถูกคิดลดอย่างเข้มข้นมากขึ้น

3. สัญญาณยอดดอยของตลาดที่ไม่มีใครอยากพูดดังๆการเข้าจดทะเบียนของ SpaceX, OpenAI และ Anthropic ภายในปีปฏิทินเดียวกัน อาจเป็นอีเวนต์สภาพคล่องแบบปลายวัฏจักรตามตำราก็ได้ ประวัติศาสตร์ชัดเจนมากกับรูปแบบนี้ กลุ่ม IPO ที่ใหญ่ที่สุดและถูกโหมกระแสมากที่สุด มักจะกระจุกตัวอยู่ใกล้จุดสูงสุดของตลาด มากกว่าจุดต่ำสุด

4. ตัวคูณที่ไม่มีใครมองข้ามได้: Starlink สร้างรายได้ ดีลคอมพิวต์สำหรับ AI สร้างพาดหัวข่าว แต่ปัจจัยกระตุ้นที่อยู่ตรงจุดตัดของทั้งสามธุรกิจ และความสำเร็จหรือความล้มเหลวของมันกระทบทุกบรรทัดใน S-1 พร้อมกันก็คือ Starship มุมมองขาขึ้นของ SpaceX ไม่ได้ขึ้นอยู่กับจรวดเพียงอย่างเดียว ดีลคอมพิวต์กับ Anthropic และ Google ได้เพิ่มรายได้ตามสัญญาในรูป annualized แล้ว 26,000 ล้านดอลลาร์ โดยไม่ต้องพึ่งจรวดแม้แต่นิดเดียว แต่ Starship คือตัวคูณ หากการเปิดตัวเชิงพาณิชย์ประสบความสำเร็จ ก็จะทำให้การติดตั้ง Starlink V3 เร็วขึ้น ทำให้การสร้างศูนย์ข้อมูลในวงโคจรเกิดขึ้นได้จริง และทำให้โครงสร้างต้นทุนของทุกธุรกิจลดลง มันไม่ได้สร้างธุรกิจขึ้นมา แต่มันเร่งทุกอย่างพร้อมกัน

แต่หุ้นไม่ได้เป็นแค่ธุรกิจ มันคือธุรกิจบวกกับราคา และราคาที่ SpaceX กำลังเข้าสู่ตลาดนั้นคือระดับมูลค่าที่ตึงที่สุดเท่าที่เคยติดมากับบริษัทจดทะเบียนใหม่ ท่ามกลางฉากหลังมหภาคที่ความเสี่ยงหลักต่อหุ้นมูลค่าสูง ซึ่งก็คือดอกเบี้ยสูงยาวนานบวกกับแรงกระแทกจากภูมิรัฐศาสตร์ กำลังเกิดขึ้นจริง ไม่ใช่แค่ความเสี่ยงในทางทฤษฎี

กระแสจะกลบความกังวลได้หรือไม่ ในระยะสั้น SpaceX มีศักยภาพ เพราะนี่ไม่ใช่แค่หุ้นที่อาศัยกระแสอย่างเดียว เมื่อมีความต้องการ 250,000 ล้านดอลลาร์ไล่ตามการระดมทุน 75,000 ล้านดอลลาร์ ก็หมายความว่า SpaceX จะเปิดตลาดพร้อมแรงซื้อเชิงกลไกที่มากพอจะกลบทุกความกังวลด้านมหภาคในวันแรกได้

คำถามไม่ได้อยู่ที่วันแรก คำถามคือเดือนที่ 3 เดือนที่ 6 และเดือนที่ 12 เมื่อพรีเมียมของ IPO เริ่มจางลง ล็อกอัปล็อตแรกเริ่มทยอยคลาย และหุ้นต้องพิสูจน์ราคาของตัวเองด้วยปัจจัยพื้นฐานแบบเรียลไทม์ เมื่อนั้นฉากหลังมหภาคจะไม่ใช่เชิงอรรถอีกต่อไป แต่จะกลายเป็นตัวเรื่องเอง

เทรดเดอร์ที่เข้าใจความไม่สมมาตรนี้จะมองหาโอกาสในการเข้าสถานะรอบการเปลี่ยนผ่านดังกล่าว ไม่ใช่การสวนกระแสความคึกคักในช่วงเปิดเกม แต่เป็นการเตรียมพร้อมล่วงหน้าก่อนการตรวจสอบความจริงที่จะตามมา

ข่าวล่าสุด